有色金属职业周报：国内经济超预期修正 美国通胀超预期抬升 大宗金属装备逻辑不改

　　有色金属职业周报：国内经济超预期修正 美国通胀超预期抬升 大宗金属装备逻辑不改

　　贵金属上行趋势接连，本周发表的美国通胀数据超预期，伦敦金价微幅调整后翻红，全体坚持较强耐性，在汇率对冲下，国内金价坚持强势，中期看美国经济周期性回落难以避免，而此前海外频发的银行破产危机本质上是对美联储持续加息尾部危险的承认，成为美联储进一步加息的约束条件，贵金属已进入降息预期驱动的上升阶段，持续注重板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。根本金属恰处布局良机，国内经济数据持续上升，逆周期方针持续发力，铜铝等需求有所支撑。依照前史均匀40 个月左右的周期长度来看，全球经济高位下行时刻已过半，跟着美联储逐渐进入降息周期以及国内经济复苏趋势渐明，支撑全球经济走出底部，根本金属正处布局良机。

　　行情回忆：美国通胀超预期上升，国内微观利好不断开释：1）周内，美国CPI 同比超预期上升，国内央行降准25bp 强化经济复苏预期，详细来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅为2.2%、0.7%、1.7%、3.1%、1.5%、-0.6%，价格全体上涨；2）COMEX黄金收1946.20 美元/盎司，环比上涨0.18%，SHFE 黄金收于469.72 元/克，环比上涨0.62%；3）本周A 股全体上升，申万有色金属指数收于4,452.66 点，环比上涨1.16%，跑赢上证综指1.13 个百分点，黄金、工业金属、稀有金属、金属非金属新材料的涨跌幅分别为3.65%、1.91%、1.41%、-1.17%。

　　微观“三要素”总结：国内8 月经济数据同比上升；美国8 月CPI 与PPI 均超预期上升；欧元区9 月经济景气超预期回落。详细来看：

　　1）国内：8 月M0 同比9.5%（前值9.9%），M1 同比2.2%（前值2.3%），M2 同比10.6%（前值为10.7%，预期10.65%）；8 月社融规划当月值31,200 亿元（前值5,282 亿元），同比9.0%（前值8.9%，预期9.06%）；8 月工业添加值当月同比4.5%（前值3.7%，预期4.16%），固定资产出资累计同比3.2%（前值3.4%，预期2.96%）。

　　2）美国：8 月CPI 同比3.7%（前值3.2%，预期3.6%），环比0.6%（前值0.2%，预期0.6%），中心CPI 同比4.3%（前值4.7%，预期4.3%），环比0.3%（前值0.2%，预期0.2%）；8 月PPI 环比0.7%（前值0.4%，预期0.4%），同比1.6%（前值0.9%，预期1.2%），中心PPI 季调环比为0.1%（前值0.0%），同比为1.8%（前值为1.9%）。

　　3）欧元区：9 月欧元区ZEW 经济指数-8.9（前值-5.5，预期-6.2），7 月欧元区工业出产指数同比-2.2%（前值-1.1%，预期-0.4%），环比-1.1%（前值0.4%，预期-0.7%）。

　　4）8 月全球制造业PMI 为49.0，环比添加0.4，接连12 个月处于荣枯线以下，全球经济复苏动能仍偏弱。

　　贵金属：全球央行进一步增持，金价有所上升周内，十年期美债实践收益率1.98%，环比上升0.05pcts，实践收益率模型核算的残差1117.9 美元/盎司，环比+19.6 美元/盎司；美国8 月CPI 当月同比超预期上升，通胀持续使得美联储决议方案面对更多不确定性。此外9 月8 日国际黄金协会发文7 月全球央行黄金储藏添加55 吨，其间我国央行添加23 吨，全球央行购金热持续升温。咱们我们都以为美国经济回落难以避免，当时4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间，跟着失业率的触底上升，贵金属价格拐点正式建立，持续看好板块内高生长及资源优势杰出标的的出资时机。

　　根本金属：国内经济数据持续上升，逆周期方针不断发力，支撑价格走高周内，美国8 月CPI 与PPI 同比均超预期上升，而欧央行超预期加息25bp；国内方面，8 月社融数据超预期上升，商场对国内经济正阅历上升阶段的预期增强，而且央行下调金融机构存款准备金利率25bp，为商场供应流动性，微观利好不断开释。

　　1、关于电解铝，供应端：本周云南持续开释新投产产能，电解铝供应持续添加，到现在，本周电解铝开工产能4287.90 万吨，较上星期添加8 万吨，国内铝进口窗口保持翻开状况，海外俄罗斯铝金属及东南亚铝金属流入量较大。需求端，本周加工公司开工率63.8%，环比上升0.1PCT，表观消费量82 万吨，环比上升2.59%。库存端，本周铝锭社会库存51.9 万吨，较上星期添加0.2 万吨。本钱端，现在电解铝90 分位本钱17249 元/吨。再生铝方面，本周铝价攀升，但废料供应瓶颈并未缓解，废铝价格跟涨。本周电解铝价格上升并未带动商场成交，反而下流畏高心情发酵，成交清淡。

　　1）到9 月15 日，氧化铝价格2926 元/吨，环比添加0.24%，氧化铝本钱2891元/吨，环比下降1.07%，吨毛利35 元/吨，环比上升1266.7%。

　　2）预焙阳极方面，本周周内均价4985 元/吨，环比相等，考虑1 个月质料库存影响，周内均匀本钱5009 元/吨，环比上升0.33%，周内均匀吨毛利-23.6 元/吨，环比下降18.6 元/吨；假如不虑质料库存，预焙阳极周内均匀本钱5061 元/吨，环比上升2.26%，周内均匀吨毛利-75.8 元/吨，环比下降111.8 元/吨。

　　3）关于除新疆外100%自备火电的电解铝企业，即时本钱15711 元/吨，环比添加0.09%，长江现货铝价19540 元/吨，环比上升0.83%，吨铝盈余2541 元，环比上升3.98%。

　　2、关于电解铜，供应端，本周国内电解铜产值21.66 万吨，环比-0.23%。需求端，电线电缆下流进入施工最佳期，企业订单量上升，但地产和建筑工程类订单仍旧懦弱；漆包线订单环比改变不明显；周内首要精铜杆企业开工率71.78%，环比上升1.53 个百分点，电解铜表观需求22.09 万吨，环比+1.99 万吨，较去年同期+0.64 万吨。库存端，本周上海、江苏、广东三地社会库存9.19 万吨，环比下降0.05 万吨。废铜方面，周内精废价差缩窄332 元/吨，精废价差根本在优势线下方区域，因为再生铜质料供应严重，再生铜杆收购不易，为此本周再生铜杆厂挺价心情较强。

　　3、关于锌，供应端，Almina 矿业公司因出产赢利倒挂，方案于9 月24 日暂停旗下坐落葡萄牙南部的Aljustrel 铅锌矿的运转，锻炼方面，锌价上涨扩展锻炼厂出产赢利，公司制造积极性较高；需求端，部分终端厂家畏高慎采，镀锌开工率下降1.81pcts 至63.86%，压铸锌合金开工率下降0.36pcts 至47.62%；氧化锌方面，下流国庆节前悲苦，叠加轮胎开工较强，氧化锌开工率上升1.30pcts 至62.70%。库存端，本周七地锌锭库存9.62 万吨，较上星期累库0.29 万吨。